8月24日，九号有限公司（简称“九号公司”，689009.SH）公告了2022年限制性股票授予条件已经达成，确定2022年8月24日为首次授予日，以23元/份的授予价格向332名激励对象合计授予57.25万股限制性股票对应的572.54万份存托凭证。
值得注意的是，这也是公司自2020年10月上市后实施首次股权激励，意在调动员工积极性。
此前，九号公司发布了半年报，上半年营业收入48.2亿元，同比增长2.16%；归母净利润2.56亿元，同比增长0.63%，较前几年明显放缓。
事实上，上市后步入“少年期”的九号公司当下正经历与小米“双向解绑”的阵痛。一方面，其正在降低对小米的依赖。上半年，九号对小米的销售收入同比下滑59%，这使得公司上半年收入增速仅为2.16%，创近年新低。另一方面，雷军也正在对九号公司变现。过去一年，雷军系两家公司对九号的减持额超过21亿。
单单就过去而言，小米的品牌和渠道都是九号公司腾飞的基石，如今走过高光时刻的九号公司恐怕不太容易度过“去小米化”。
与小米逐渐“解绑”
上半年，按销售渠道划分，九号公司自主品牌销售收入26.33亿元，同比增长43.41%；ToB产品销售收入14.55亿元，同比增长33.66%；小米定制产品分销收入7.32亿元，同比下降59.18%，仅占营收的15.19%。而在2017年，这一比例超过七成。
另一边，九号公司上半年电动两轮车销量30.7万台，收入9.3亿元，同比增长81%；全地形车销量8627台，收入3.7亿元，同比增长172%；自主品牌零售滑板车销量47.8万台，收入9.8亿元，同比增长14%。
对九号公司而言，去小米化一直都在进行，小米渠道收入下滑也是脱离信号。作为小米生态链最早的成员之一，其过去的营收主要都依赖小米。不过，由于小米追求性价比的策略，给予九号公司等供应商的利润贡献率越来越低，这不符合一众公司的追求。
所以，一方面担心小米减少采购，收入受影响；另一边又担心给小米供货太多，拉低整体毛利率，小米的订单俨然已成为九号公司的“鸡肋”。
而对于小米来讲，同样也是选择了逐渐退出。6月6日，九号公司公告：红杉资本旗下Sequoia和小米集团旗下PeopleBetter，在2021年11月18日-2022年6月5日期间，减持股票合计套现23.8亿元。
之后的6月21日，再发公告：Sequoia、PeopleBetter，以及同样由雷军担任董事长的Shunwei，拟减持存托凭证数量为不超7826.55万份。若按6月20日收盘价计，3名股东合计减持套现金额或达30亿元。
显然，这两家公司在“分手”的道路上正渐行渐远。
半年报背后的“红与黑”
2022年上半年，九号实现营收48.2亿，同比增长2.16%，实现净利润2.56亿，同比增长0.63%。
数字上的平淡为人关注，却也掩盖了九号业务正在发生的结构性变化。
首先，九号的总收入结构显著变化。数据上，九号二季度收入实际略微下降，下降的原因是渠道。上半年，小米定制产品分销收入为7.32亿元，同比下降59.18%。反推下来，九号公司在半年降低了超10亿元小米渠道收入的情况下，保持了营收利润双增长。
作为曾经和小米绑定比较深的公司，小米渠道收入下降，那么整体营收受影响则是必然事件。但从数据上能够看到，九号公司对单一性渠道的收入依赖正在下降，因为自主品牌销售情况大大增强：上半年自主品牌销售收入26.33 亿元，同比增长43.41%；ToB 产品销售收入14.55 亿元，同比增长33.66%。
九号已经不再是电动平衡车的学徒，而小米也不可能永远和一家公司捆绑。矛盾的是，市场一方面想要九号公司降低对小米渠道的潜在依赖，另一方面却又不愿意看到过多的营收损失。
其次，九号公司尽管受客观因素影响，导致营收利润同比增速表现一般，但市场似乎也忽视了其现金流的大幅增长。
九号公司上半年经营现金流同比大增368.37%至9.8亿元，半年报中透露的原因是去年的应收账款回款，其在报告中的陈述：“二季度，中国及亚太地区的电动滑板车和电动两轮车因新冠疫情和地区冲突，出货受到影响，但欧洲、美国地区的零售和 ToB 业务以及终端需求在上半年始终保持了良好的同比增长。”
另外，九号自主品牌的盈利能力要强于为其他渠道提供的定制，所以其二季度的毛利率已经回升到26.71%，净利率达7.49%，环比一季度大幅提高。九号公司这份半年报目前收到了9家机构的点评，6家机构着重强调了盈利能力的边际改善。
最后则是产品结构改善对业绩增长的影响。公司旗下新兴业务赛格威全地形车上半年销量为8627台，收入3.7亿元，同比增长172%，单辆车收入4.3万元，环比提升了1.3万元。其对利润预期的优化和产品结构的改善是看得到的。
另外，九号智能电动两轮车上半年销量30.7万台，收入9.3亿元，同比增长81%。这部分目前的亮点是高端市场品牌地位稳固，但规模效应还有待提升。
加上今年在欧美市场发布的GT系列、P系列、D系列、S90L等智能电动滑板车新品，欧洲完成批量交付且反响良好的赛格威割草机器人，九号公司正在不断拓展利基市场边际。随之而来的是投入的加大，而这显然会影响市场的认识。
单一业务依赖症
九号公司成立于2012年，总部位于北京，该公司联合创始人高禄峰、王野均毕业于北京航空航天大学，二人本科专业分别是飞行器控制和机械电子工程。
2014年，九号公司获得小米、红杉、顺为等基金的8000余万美元A轮投资，跻身小米生态链成员。2015年，九号再发大招，以“蛇吞象”方式完成对Segway的全资收购。
成立至今，电动平衡车和电动滑板车，一直占据九号公司营收大头，2021年收入64亿，占总营收70%。
正是由于对单一业务的严重依赖，九号公司为扩大想象力，也为摆脱产品结构性压力，遂决定聚焦“50公里以内的短距出行解决方案”赛道。
现阶段，九号旗下拥有Ninebot九号和Segway赛格威两大品牌，已形成包括电动平衡车&电动滑板车、电动两轮车、服务机器人、全地形车等品类的产品线。
九号渴望通过上述品类扩容，复刻曾经平衡车的成功，摆脱单一依赖。不过较为尴尬的是，政策一直都是九号公司平衡车和滑板车业务的主要风险。平衡车和滑板车在国内的主要消费对象是经济发达地区的年轻人，但却不符合中国机动车安全标准，目前北上广深等地区均有限制上路规定。
所以，九号公司的重要发力市场也无法避免的要以国外为主，尤其是欧洲、北美和亚太等核心发达国家。但今年初国内外疫情再度达到一个小高峰，同时加上现在国际环境的紧张局面，“出海”战略到底会如何推进还都不好说。
加入两轮电动车混战：超级滑板车全球“秀肌肉”
自2022年3月正式面向全球发售以来，九号公司旗下产品Segway超级滑板车GT系列已经在中国内地和欧洲、北美、亚太等全球多个大区正式发行，用户测评视频也引爆了YouTube, TikTok，Facebook等社交网站。
Segway超级滑板车GT系列分为GT1和GT2，极速可达70km/h，0-48km/h加速仅需3.9秒，被业内称为“滑板车中的超跑”，其各方面性能都超出了大众对于电动滑板车的想象，无愧于玩家顶配。
从上线至今， GT系列在海外收获了一众好评。包括Mike Fede、Colin Leung、Daniel Kwan、Sohail Khan等来自多国的YouTube达人都拍摄了详尽的测评视频，全网曝光量和期待度也都在大幅提升。
4月， GT系列在众筹网站Indiegogo上线并瞬间火爆全网，上线仅3分钟就获得了超过30万美元(约合人民币超207万元)的成绩，最终众筹金额更是高达130万美元(约合人民币超899万元)。
在欧洲等地区，公众的热情在不断攀升，大众通过线下门店、电商平台等预订GT产品。
“Segway超级滑板车GT系列在海内外的销售情况已经超过预期，这款产品吸引了很多爱车、爱极限运动的玩家用户。”九号公司GT系列产品负责人表示。“首批收到产品的用户反馈良好，很多用户都在社交媒体上晒单，分享自己的骑行体验。”
能“飞”多远？
两轮电动车在国内的市场规模更庞大，增速非常明显。在新国标和“碳中和”概念加持下，弗若斯特沙利文预计，中国两轮电动车年复合增长率将提升至7.2%，市场规模将达到1089.9亿元。
由此，短交通赛道也坐上了“风口”，不仅外部玩家眼热插手布局，赛道内企业也纷纷拓展既有市场。九号公司，近年也开始在两轮电动车方向重点发力，试图抢占更多的份额。
其2021年中报数据显示，智能电动两轮车实现营收5.13亿元，超过2020年全年收入，是增长最快的业务。但就赛道对手而言，前有雅迪爱玛、后有小牛电动，九号公司的“智能”故事恐怕难讲出新花样。
事实上，在前两年的相对存量市场中，两轮电动车就已经陷入内卷境地，比如雅迪、爱玛和新日等传统厂商近年来纷纷在高端化、智能化方面加码。而雅迪、爱玛的线下门店超两万家，小牛超3000家，而九号仅1700家，尽管行业尚且有空间，但想补足短板也非一时之功。
去年，九号公司电动两轮车和电踏车业务毛利率仅11.19%，大幅低于其主营电动平衡车类业务25.09%的毛利率，更远低于机器人业务的36.19%，成为拉低拖累整体毛利率的重要因素。在诸多方面尚不占优的当下，九号公司电动两轮车业务怕很快会遇到瓶颈。
如今，虽然九号公司已经羽翼丰满，但从其所面对的境地以及业绩指标来看，肯定没有过去有小米相助下那样增长迅猛，未来，如何突破“慢车道”值得拭目以待。
