2022 年 8 月 30 日晚，$恩捷股份.SZ 公布 2022 年上半年的业绩。由于一季度业绩已有发布，重点关注上半年所传达的二季度增量信息：
（1）公司 2022 年二季度实现归母净利润 11 亿元，同比增 88%；二季度的收入是 32 亿，同比增长 62%；收入和利润分别都是完成了全年市场预期（利润 50 亿，收入 139 亿）的大概 23% 左右，基本落在正常范围之内。
（2）膜类收入和利润稳健如牛：膜类产品上半年收入首次超过了 90%，同比还在加速增长，而毛利率由于原材料成本上涨，而公司不屑于价格传导，更侧重伙伴和供应关系的稳定，因此毛利率上升趋势小有放缓。
（3）海外故事兑现短期受阻：由于国内动力电池厂全球扩张，海外动力电池厂商装车市占率明显下滑，拖累了恩捷的海外收入贡献也有停滞。
（4）储能呢？干法呢？：今年上半年火爆的储能市场，恩捷由于没有成熟的干法隔膜产线，因为到目前还没有充分享受到应有的红利，同样也对应海外动力电池收入贡献短期停滞的情况下，没有拓展到增量的市场。
隔膜市场风云起
锂电隔膜是个不可多得的黄金赛道。据业内统计，隔膜的成本一般占锂电池成本的 10%-20%，毛利率 40%-60%，是四大主要材料中毛利率最高的产品。而且，隔膜市场增速很快，未来前景非常巨大。
据W-Scope测算，到2025年全球锂电池市场接近1400GWh，对隔膜需求将达到200亿平米，到 2030年全球锂电池市场或将超3000GWh，对隔膜需求接近320亿平米，是2020年体量的5.3倍。在金额上，仅2025年全球基膜利润空间有望达48.6亿元，涂布膜利润空间约63亿元，因此隔膜行业整体利润空间有望在5年内达约110亿元。
在此背景下，头部隔膜企业都在加速扩产。2021年11月，恩捷股份与宁德时代共同投资80亿元，拟规划建设16亿平方米/年湿法隔膜和 20亿平方米/年干法隔膜产能。同年8月，恩捷股份拟与亿纬锂能成立合资公司，建设年产能为16亿平方米隔膜项目。
根据恩捷股份2021年年底披露的数据，公司2021年的隔膜产能预计可达到45-50亿平方米;2022年产能预计在70亿平方米以上，交货能力达45-50亿平方米，当前产能规模位居全球第一。
除了恩捷股份外，2021年11月中材科技公告称，公司控股子公司中材锂膜拟投资8.95亿元，建设“年产3.2亿平方米锂电池专用湿法隔膜生产线项目”。同年5月，中材锂膜在南京投建“年产10.4亿平方米锂离子电池隔膜生产线”，项目总投资约37.53亿元。
2021年10月沧州明珠也公告，公司孙公司芜湖明珠拟在芜湖投建“年产2亿平方米湿法隔膜项目”，投资总金额7亿元。公告显示，沧州明珠当时湿法隔膜年产能3.9亿平米，上述项目达产后，公司湿法隔膜年产能为5.9亿平米。此外，公司还拥有干法隔膜年产能1亿平米和涂覆锂电池隔膜产品。
在此之前，星源材质于2021年9月抛出60亿元定增预案，计划将50亿元投入高性能锂离子电池湿法隔膜及涂覆隔膜(一期、二期)项目，可形成年产20亿平方米产能。据业内统计，星源材质规划2025年将拥有60亿平米隔膜产能。
从目前的市场格局来看，在湿法隔膜领域，主要由恩捷股份、星源材质、中材科技三家企业占据市场，其中恩捷股份市场占比高达45%以上;干法隔膜领域，主要由星源材质、中科科技、惠强能源、沧州明珠等企业占据，其中星源材质市场占比高达50%。
预计隔膜需求量近百亿平方米
隆众资讯数据显示，2017年至2021年期间，我国隔膜市场出货量从16.4亿平方米增长至80.6亿平方米，2021年隔膜出货量同比增长108.27%，预计2022年动力电池出货量将达470GWH，隔膜需求量近百亿平方米。
“隔膜是动力电池重要组成部分之一，其性能直接影响电池的比容量、循环次数以及安全性能等。”川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳对《证券日报》记者表示，随着新能源产业快速发展，动力电池需求高速增长，我国隔膜出货规模将持续扩大，量价齐升将助力隔膜市场景气度进一步提高。
与此同时，多地区隔膜价格呈现上涨态势。
百川盈孚相关负责人对记者表示，2022年开始，国内隔膜供需关系逐步转变为供不应求，动力电池产量增长迅速，带动隔膜需求大涨，但国内隔膜企业产能有限，供给已经满足不了需求。行业平衡点需要从供应和需求两个方面来评估，随着设备供应逐步宽松、新增产能释放，隔膜供应量预计将在2024年有所增加，短期国内隔膜市场价格或将小幅上涨。
中信建投证券研报指出，预计2022年国内隔膜涨价潮将进一步蔓延，2024年之前价格仍将维持高位。
多家上市公司看好隔膜市场
受行业景气度持续提升影响，多家上市公司积极看好隔膜市场。
日前，沧州明珠在投资者互动平台上表示，2022年公司隔膜产品销量目标为2.86亿平方米，预计销量较上年有所提升。此外，今年一季度湿法隔膜产品销售均价较去年也有所提高，“量价齐升”将对公司业绩起到积极作用。
美联新材称，公司子公司安徽美芯锂电池湿法隔膜项目有两条生产线已投产，预计六月份还有两条生产线将建成投产，届时年产能将达到3亿平方米。
此外，锂电池隔膜巨头恩捷股份5月5日发布公告称，为加快公司锂电池隔膜业务海外市场开拓，将在美国俄亥俄州西德尼市投资建设锂电池隔膜工厂。该厂拟规划建设10亿平方米-12亿平方米的基膜生产线及配套涂覆设备，总投资预计为9.16亿美元（约合人民币61.5亿元）。
“出于对新能源产业链的看好，上市公司增资扩产甚至跨界布局隔膜产业。”北京特亿阳光新能源科技有限公司总裁祁海珅在接受《证券日报》记者采访时表示，头部隔膜企业产品目前处于供不应求态势，恩捷股份等相关企业将迎来确定性市场发展机遇。
陈雳认为，国内隔膜市场正不断向头部企业集中，作为技术密集型产业，隔膜生产制造对企业设备、改进能力和工艺管控能力要求较高，要通过持续开发、调试以及改进提升隔膜产品的品质、生产效率、良品率等。
